原油価格がインフレ、インフレ期待、金融政策に与える影響

原油価格がインフレ、インフレ期待、金融政策に与える影響

原油価格はインフレにとって最も重要な変数の一つです。持続的な原油価格の上昇は、ヘッドラインのインフレ率を直接的に押し上げる可能性があり、その影響はエネルギー価格を超えてインフレ期待に影響を与える可能性があります。

インフレ期待を測る市場ベースの有用な指標の一つが、breakeven inflation rateです。

breakeven inflation ratesとは何か

breakeven inflation rateは、通常のTreasury債の利回りと同一償還期間のインフレ連動Treasury（TIPS）の利回りの差です。例えば、一般にベンチマークとして用いられる10年ブレイクイーブンは次の式で表されます。

10-year breakeven = 10-year Treasury yield − 10-year TIPS yield

この差は、投資家が満期まで二つの証券を保有することに無関心になる平均年間インフレ率を示すとみられますが、breakevensにはインフレリスクや流動性プレミアムも含まれるため、純粋な期待インフレの指標ではない点に留意が必要です。それでもなお、breakevensは金融市場がインフレ見通しをどのように織り込んでいるかを監視するうえで特に有用です。

歴史的に、原油価格とインフレブレイクイーブンの間には有意な正の関係がみられてきました。

図表: WTI原油（青） vs 10年ブレイクイーブン（赤）

なぜ原油価格がインフレに重要か

最も明白な経路は直接的なエネルギー・インフレです。原油が上昇すると、一般に他のエネルギー製品も高くなります。エネルギーは消費者物価指数の一部を構成しているため、原油高はヘッドラインCPIを直接押し上げる可能性があります。

また、原油は輸送、製造、化学品および経済の他の部分にとって重要な投入物です。