GDP改定でBOJ利上げ観測を強め、円と日経に注目

GDP改定がBOJ利上げ観測を固め、円と日経に注目

改定値は速報値に対してやや上振れしたものの、エコノミストの中央値予想には届かなかったという見方がある。中東の混乱がより大きな悪影響を与えた可能性がある四半期においても成長が比較的持ちこたえたことは、回復を危険にさらすように見えずに利上げを正当化するためにBOJが必要とする回復力だとされる。

スワップ市場は次週の1.25%への利上げを98%の確率で織り込み、さらに1.5%への追加利上げを1月までに完全に織り込んでいるため、今回のGDP数字が短期的な金利見通しを大きく変える可能性は低いが、利上げ実施を妨げる最後のデータ依存の反対理由の一つを取り除いた。

円については、利上げが確認され、そこから先の明確な道筋が示される組み合わせが、特にBOJが弱さを圧力点として指摘してきた円安の背景に対して概ね支援的だ。日経の読みはより混在している。成長と賃金の状況は内需と収益の物語を支える一方、利上げの見通しが固まるにつれてJGB利回りにさらなる上昇圧力がかかることは金利に敏感なセクターにとって逆風であり、輸出株が相対的にアウトパフォームする可能性が高い。

主な数値

• 2四半期の年率換算GDPは速報の年率1.1%から1.4%に上方修正
• エコノミストの中央値予想は約1.6〜1.8%で、今回の改定はそれを下回った
• 非年率ベースではGDPは0.4%成長で、中央値予想と一致し速報の0.3%を上回る
• 設備投資は▲0.9%で、当初の▲1.2%からの上方修正だが、予想の▲0.8%よりやや悪かった。設備投資データでは機械・装置の支出が前年比+1.6%となっている
• 民間消費は横ばいで速報値と一致した

GDP改定は大きなブローアウトではなかったが、遅延のためのBOJの最後の言い訳を取り除くには十分に回復力があった。