FRBは本当にタカ派だったのか、それとも市場が過剰反応したのか

FRBは本当にタカ派だったのか、それとも市場が過剰反応したのか

FRBは予想通り25 bpsの利上げを行い、年内にもう一度利上げを行う可能性を示唆しました。市場の反応はタカ派的で、株式・債券・金が下落し、米ドルが上昇しました。しかし、結果は本当にそれほどタカ派だったのか、それとも市場が何に対して過剰反応したのかを、当面の市場価格、コンセンサス、過去のコメントと比較して見ていきます。

STATEMENT

声明で最も注目された変更点は、投票の分裂状況とインフレに関する表現の枠組みでした。コンセンサスは1人か2人が据え置きを支持して異議を唱えるだろうという見方でしたが、実際には満場一致の決定になりました。これはややタカ派的と解釈され得ますが、文脈と信頼性のナラティブを考慮すると、それほど大きな問題ではないとみられます。

7月には、FRBはインフレが依然として高止まりしており、一部のセクター、特にエネルギーを含む分野で価格上昇を引き起こした供給ショックが一因であると述べていました。昨日、彼らは供給ショックに関する部分を削除しました。これも大した問題ではありません。ここ数週間、多くのFRBメンバーは、現在のインフレの持続性・広がりは単に最近の供給ショックだけでは説明できないと主張していたからです。FRBのWallerも7月にコアインフレは石油ショックの前に上昇し始めていたと述べ、最近では高止まりするエネルギー価格と関税は進行中のインフレ圧力の重要な要因ではなくなったと述べています。

図: 7月と9月のFOMC声明の比較

SUMMARY OF ECONOMIC PROJECTIONS AND DOT PLOT

マクロ経済予測は概ねコンセンサスに沿っており、最近の労働市場の傾向を受けて失業率は下方修正され、持続的に高いエネルギー価格とAI主導の需要によりインフレは上方修正されました。FRBは成長予測をわずかに上方修正しましたが、成長見通しについて強いコンセンサスはありませんでした。注目は主にドットプロットにあり、ここではFRBは予想よりもややタカ派度合いが低かったです。コンセンサスは…