Goldman Sachs：インフレがFRB議論を支配、労働市場は「それほど重要ではない」

Goldman Sachs：労働市場は「それほど重要ではない」—インフレがFRB議論を支配

Goldman Sachsによると、先週のインラインのCPIは穏やかな債券ラリーを引き起こし、Fedの9月会合の織り込みがやや緩和しました。予想より低いPPIの数値が、その後S&P 500を先週木曜日の史上最高終値に押し上げました。

Goldmanは、重いTreasury発行とAIインフラ整備に伴う企業債の過去最高の供給が構造的に残っており、これらが長期側でのterm premium上昇を促す力を増幅していると指摘しています。このダイナミクスは短期のデータのサプライズにかかわらず続くと見られます。

同社は、雇用の軟化は政策経路に対して概ね無関係とみており、インフレがFedの反応関数で優位を保っていると述べています。

銀行が好むこれらのダイナミクスの表現はcurve steepenerであり、長期側の圧力が続く中で短期側はフェアバリューを反映しているとしています。最大の利益は現在のベースケースではない景気後退シナリオで得られるとされています。

GoldmanのMike Mitchellは、週のCPIは概ね予想通りで、core CPIは21.5ベーシスポイント上昇したと述べました。これのread-throughはcore PCEに対してより弱く見え、GSはcore PCEが来年にかけて2%に向けて低下し続けると予想しています。以降に発表されたPPIは予想よりも低めでした。