ドイツ銀行、世界的利上げサイクルの規模を市場が過小評価と指摘

ドイツ銀行、世界的利上げサイクルの規模を市場が過小評価していると指摘

Deutsche Bankは、同社の主張が現実化すれば、債券利回りの上振れリスクとレート感応資産への圧力が続くことになると述べています。現在の市場価格は、同行が指摘する加速するインフレ圧力にもかかわらず、2027年7月までに追加のFed利上げがわずか2回しか織り込まれていないことを示しています。

株式が必ずしも被害を受けるとは限らないともしています。Allenは1999年の比較を挙げ、当時はFedが利上げを行い利回りが上昇したにもかかわらずS&P 500は約20%上昇したと指摘し、強い成長と利上げサイクルが一定期間共存し得ることを示唆しています。

同氏が強調するより大きなリスクはタイミングです。現在はリスク資産が堅調である一方、市場予想よりもさらに進む引き締め経路との間で何らかの調整が生じる必要があると述べ、それが急速に来るか徐々に来るかにより、クレジットスプレッドや株式評価に与える影響が異なると指摘しました。

市場が残り数回の利上げしか来ないと確信していることは、過去の引き締めサイクルが予想以上に進行した際に見られた自己満足とまさに同種である可能性があると述べています。

要約すると、Deutsche BankのストラテジストHenry Allenはノートで、投資家がインフレを抑えるために必要な利上げの規模を過小評価しているとし、市場価格と高まるインフレ圧力の間に「fundamental dislocation（根本的な不整合）」があると表現しました。

金利スワップの価格は現在、2027年7月までにFedがさらに2回利上げすることを示唆していますが、Fed議長Kevin Warshはインフレが5年以上にわたり目標を上回って推移していることを認めています。

Allenは原油、ガス、食料、金属価格の上昇と、米国CPIが約5%だった時期に見られたのと同様の投入コスト圧力を示すISMサービス指数を指摘しました。さらに、S&P 500がほぼ史上最高値に近くクレジットスプレッドがタイトであることから、引き締めサイクルのこの段階としては金融環境が異常に緩いままであり、実際にインフレを抑えるにはさらなる利上げが必要になる可能性があると述べています。