債券利回り曲線の変化解説：ベア・フラットニング、ブル・フラットニング、ベア・スティープニング、ブル・スティープニング

概要

債券利回り曲線は、市場が経済見通しをどのように織り込んでいるかを理解する上で有用な指標の一つです。単にTreasury利回りが上昇しているか下落しているかを見るだけでなく、異なる満期における利回りの動きを見ることが重要です。短期と長期の利回りの関係は、インフレ、経済成長、中央銀行の政策の見通しに関する手がかりを与えることがあります。

用語の分解

ここで登場する用語には、ベア・フラットニング、ブル・フラットニング、ベア・スティープニング、ブル・スティープニングがあります。用語はやや複雑に聞こえますが、以下の二つの質問に分ければ分かりやすくなります：債券価格は上昇しているか下落しているか？ 曲線はフラット化しているか、それともスティープ化しているか？

• Bear（ベア）：債券価格が下落しており、それは利回りの上昇として表れます。
• Bull（ブル）：債券価格が上昇しており、それは利回りの低下として表れます。
• Flattening（フラットニング）：長期利回りと短期利回りの差が縮小することを指します。
• Steepening（スティープニング）：長期利回りと短期利回りの差が拡大することを指します。

基本例

利回り曲線は、短期のビルから長期の債券まで、異なる満期にわたる政府債利回りをプロットしたものです。一般的に注目される指標は10年と2年のTreasury利回りのスプレッドです。例えば：

• 2年利回り：4.00%
• 10年利回り：4.50%
• 10s2sスプレッド：+50ベーシスポイント

もし2年が4.30%に上昇し、10年が4.60%に上昇した場合、スプレッドは50から30ベーシスポイントに縮小します。これはフラットニングです。

一方で2年が3.70%に下落し、10年が4.30%に下落した場合、スプレッドは50から60ベーシスポイントに拡大します。これはスティープニングです。

重要なのは、両方の利回りが同じ方向に動いている場合でも、曲線の形は変わり得るという点です。