ETFヘッジ解消でビットコインは金より支援を受ける可能性
JPMorganはETFヘッジ解消でビットコインが金より支援を受ける可能性があると指摘
JPMorganのアナリストは9月17日付のノートで、投資家がBitcoin ETFのポジションをヘッジするために保有しているショートやオプションを解消し始めれば、ビットコインは金よりも大きな支援を受ける可能性があると述べました。
同社は、米連邦準備制度の7月下旬の会合以降に資金流入が戻ってからの両ETF市場の回復にギャップがあると指摘しました：金ETFは2026年初めの流出分をすべて取り戻したのに対し、ビットコインETFはその約半分しか回復していません。
この見方の根拠は価格ではなくポジショニングデータです。BlackRockのiShares Bitcoin Trust (IBIT)のショート残高は今年の高水準に近い一方、SPDR Gold Shares ETF (GLD)のショート残高は歴史的平均を下回っています。IBITのプット・コール建玉比率もGLDより高く、JPMorganはこれをビットコインETF投資家が下落リスクに対する保護に対してプレミアムを支払っている兆候だと解釈しています。
重要性について同社は、これはビットコインが金よりファンダメンタルで優れているという議論ではなく、市場ポジショニングに関する機械的な議論だとしています。JPMorganのフレーミングでは、ビットコインは金に比べてより懐疑的なポジショニング背景に直面しており、これはヘッジ需要がより高いことが原因である可能性が高いと述べています。
同社の論理はこうです：大量のショートと保護用プットは圧力を生み出している。信頼が改善してヘッジが解かれ、投資家が基礎となるETFのエクスポージャーを維持すれば、そのヘッジ解消自体が需要の源泉となる。ビットコインのヘッジ過剰が相対的に大きいため、解消はビットコインに対して相対的に大きな追い風をもたらす可能性があるというものです。
また、今年はこれが同社の2回目のビットコイン優位の主張であり、2月にはボラティリティ比較に基づく類似の主張を行い、長期のビットコイン目標を$266,000と設定していました。